迪士尼+或将拖累利润?迎战奈飞迪士尼胜算有多

科技前沿 2019-06-26 13:37:50 130

摘要

迪士尼好像比Netflix更具有一些竞赛优势。

迪士尼的流媒体大志留下了许多问题,但很少有人提出。

迪士尼的股价上涨约20%,而这项服务的收入或许占总收入的5%。这是难以忽视的模糊数学。

  迪士尼公司方案在本年晚些时候推出自己的流媒体服务。投资者显着对这项事务的远景感到振奋。在宣告迪士尼+的定价之前,该公司股价同比上涨了约7%,这并非偶然。自布告发布以来,该股已累计上涨逾20%。鉴于本年的回报率挨近30%,投资者或许以为这种涨势还将持续。不幸的是,一个巨大的产品和一个巨大的公司依然能够逾越它的根本价值。

  01 显着竞赛优势

  在Netflix如此专心于自己的节目之前,用户挑选这家公司是由于他们以合理的价格就能够具有广泛的节目挑选。在曩昔的几年里,该公司开端意识到它不或许保存一切授权的内容,并开端专心于原创节目。

  该公司在这一转型过程中根本上取得了成功,依据便是该公司的用户增加。到Netflix上一季度的成绩,全球付费流媒体用户挨近1.49亿,同比增加25%以上。在这样的布景下,这家流媒体巨子好像几乎是不可触摸的。与大多数作业相同,实际并不像开始的数字所显现的那么简略。

迪士尼+或将拖累利润?迎战奈飞迪士尼胜算有多少?

  Netflix正在处理三个问题,这些问题不会很快消失。首要,Netflix的规划标明增加将会放缓。该公司估计下个季度的年增加率低于24%。假如完成这一方针,这将是曩昔5个季度中付费会员增加最慢的一个季度。很难信任迪士尼+在未来不会对Netflix的增加产生影响。尽管Netflix的一些原创节目引起了颤动,但迪士尼具有具有疯狂粉丝的财物和标志性的特许经营权。

  Netflix面临的第二个问题是,该公司正在借入许多资金,为其运营供给资金。上个季度,该公司陈述现金总额减少逾4.4亿美元。此外,公司告贷导致利息开销增加。上个季度,Netflix在利息上的开销超越1.35亿美元,占其运营收入的近30%。尽管迪士尼要到本年晚些时候才会推出“迪士尼+”,但值得注意的是,该公司上个季度的利息开销仅占经营收入的12%多一点。

  Netflix面临的第三个问题是上个季度近190亿美元的内容责任。比较之下,迪士尼的内容开销估计第一年约为10亿美元,到2024年为20亿美元。为了让咱们理解这一点,Netflix的每位会员的内容责任挨近127美元。假如咱们将每位付费会员的本钱与该公司30.36美元的人均营收进行比较,投资者就能清楚地看到Netflix的艰苦战役。根据这些应战,很显着迪士尼或许具有竞赛优势。投资者好像信任,迪士尼+将成为未来一个重要的收入来历。不幸的是,有许多问题好像很少有人问。

  02 问题

  迪士尼+面临的一个大问题是,这项服务或许会大受欢迎,但对迪士尼的赢利却是有害的。尽管收买福克斯(NASDAQ: Fox)财物带来了一些很棒的内容,但迪士尼怎么将这些内容整合到其产品中也是个问题。最终,跟着迪士尼全面操控Hulu,鼠标屋怎么将这些整合在一同?

  首要,从定价的视点来看,投资者显着喜爱迪士尼+每月6.99美元的价格。Hulu的价格从每月7.99美元涨到迪士尼+宣告之前的5.99美元,这并非偶然。

  投资者都十分清楚Netflix在本年年初决议涨价。Netflix增加收入的方法有三种。客户能够转移到价格更高的层次,公司能够招引新客户,也能够进步价格。Netflix最受欢迎的是HD规范套餐,从每月10.99美元调整到12.99美元。很难忽视的是,Hulu最受欢迎的方案,加上迪士尼+,总计12.98美元。简而言之,用户能够经过Hulu和Disney+以大约与Netflix相同的价格,取得一天后的最佳节目。

迪士尼+或将拖累利润?迎战奈飞迪士尼胜算有多少?

  迪士尼的定价好像能给它带来优势,但实际并非如此简略。盛行的理论好像是,每个人都会“堵截衔接”,然后注册多个流媒体服务。但是,Magid研讨公司的一项研讨得出了不同的定论。“顾客均匀每月愿意为流媒体服务付出38美元。让咱们权且信任Netflix是无辜的,假定用户的开始价格是12.99美元。假如咱们一同增加Hulu和Disney+,咱们每月的收入将到达25.97美元。能够必定的是,亚马逊Prime Video或许是一个既定的挑选,由于它附带了许多额定的服务和免费送货服务。亚马逊Prime的价格约为每年120美元,或每月10美元。假如咱们每个月加上10美元,咱们现已得到35。97美元。

  问题好像很显着,没有现场体育比赛,也没有任何方法的电视直播。考虑到许多联赛的巨大球迷根底,这好像是不实际的。用户会决议以每月5美元的价格购买ESPN+吗?用户也或许决议订阅更广泛的内容,如DirecTV Now、Sling TV、PlayStation Vue、YouTube TV或其他。假如用户想要观看电视直播或体育直播,花15美元或更多的钱购买这些其他服务中的一项,就会把其他作业抛诸脑后。

  第二个问题是,即便ESPN+持续增加,向流媒体的改变或许也不会像一些人预期的那样有利于迪士尼。ESPN+是每月5美元,但据一些报导,该公司每月从ESPN取得约9美元的有线电视套餐。更让问题复杂化的是,据报导,ESPN在2018年失去了约200万订户,到达约8600万。从理论上讲,ESPN+作为一个独立的选项或许很有招引力,但8600万每月付出5美元的用户与每月付出9美元的用户比较,每月收入将减少逾3.4亿美元。

  第三个应战是迪士尼收买福克斯财物,以及该公司怎么整合其新财物。最大的应战之一好像是死侍。

迪士尼+或将拖累利润?迎战奈飞迪士尼胜算有多少?

  迪士尼首席执行官罗伯特·伊格尔(Robert Iger)证明了该系列电影的未来,他说:“咱们将持续这个职业。”说有“人气”有点轻描淡写。《死侍》第一部全球票房超越7.83亿美元。《死侍2》全球票房超越7.85亿美元。《死侍》具有铁杆粉丝群,但米老鼠和《死侍》好像很难走到一同。咱们也很难忽视伊格尔对《哈利波特》系列电影适当显着的鄙视,他称这些电影为“那种类型的电影”。

  迪士尼有必要连续《复仇者联盟》的时间线,支撑《x战警》的制造,澄清《死侍》的定位,跟上《阿凡达》系列和《神奇四侠》的脚步。让咱们来看看《复仇者联盟3:结局之战》和《x战警》中漆黑凤凰的不同之处吧。《漆黑凤凰》现已上映两周了,但全球票房仅略高于2亿美元。比较之下,《复仇者联盟:结局之战》在大约同一时间内的票房就超越了20亿美元。显着,这些都是具有不同粉丝根底的不同特许经营权。但是,迪士尼好像很难一同为多个粉丝宣扬和制造电影。

  面临客户的预算应战,ESPN+或许会减少迪士尼的传统有线电视收入,以及要推行的多部电影特许经营权,迪士尼投资者有许多问题,却几乎没有真实的答案。

  03 每个人好像都忽视的猜测

  毫无疑问,“迪士尼+”将取得许多用户。高盛(Goldman Sachs)表明,到2025年,该服务将具有多达7300万用户。据估计,到2024年年末,用户将到达6000万至9000万。迪士尼+具有9000万用户,每月的收入将超越6亿美元。

  从表面上看,这听起来很棒,由于每月6亿美元意味着每年超越70亿美元的收入。从更大的视点来看,投资者需求下降他们的预期。剖析人士估计,仅到2020年,迪士尼的收入就将超越840亿美元。2019年的收入增加估计将超越20%,到2020年这一增加估计将超越每年18%。假如到2024年,迪士尼的收入每年下降2%,那么到2024年,迪士尼的收入将挨近1370亿美元。鉴于70亿美元的流媒体收入仅适当于总收益的5%,现在的股价飙升好像有些过头了。

  投资者或许正在重视Netflix的估值,并幻想商场会以相同的方法从头评价迪士尼。现在,Netflix的远期市盈率约为108倍。Netflix招引这一估值的部分原因是,剖析师估计未来五年该公司每股收益将增加近49%。在曩昔的五年里,Netflix的每股收益均匀每年增加超越56%。

  就迪士尼而言,该公司的预期市盈率刚刚超越21倍,但剖析师估计未来五年的每股收益增幅仅为2%。关于一家传统上每股收益每年持续增加约9%至10%的公司来说,这2%的增加是一个明显的下降。此外,对2019年每股收益的猜测在曩昔90天里下降了6.7%,而对2020年的猜测下降了近10%。

  需求阐明的是,我并不是说迪士尼+不会成功。我没有告知任何人,迪士尼不是一家具有强壮长时间远景的巨大公司。我想说的是,跟着本年股价的大幅上涨,以及对迪士尼+未来的极高预期,投资者需求调整他们的预期,使之更契合实际。